Полезные статьи

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Что мы можем сказать о будущей цене биткоина? В «Естественном долгосрочном коридоре роста биткоина» я предложил математическую модель эволюции цены биткоина, которая использует простое уравнение, качестве входной переменной применяя только время. В данной статье не будет использоваться точная математическая модель. Скорее, мы сделаем ряд эмпирических наблюдений относительно эволюции цены биткоина. Делаются два основных наблюдения:

— Дело в том, что доходность биткоина со временем уменьшается (то есть рост цен замедляется)

— Более краткосрочные движения цены биткоина со временем успокаиваются: Колебания становятся менее экстремальными в краткосрочной перспективе.

Эти 2 пункта можно объяснить тем, что требуется всё больше и больше капитала, чтобы поднять цену биткоина, и что становится всё труднее найти больше капитала. Переместить цену биткоина с $0.1 на $1 можно было при относительно небольшом количестве фиата. Перемещение цены биткоина с $1000 до $10000 потребовало гораздо большего капитала. Этот эффект замедляет потенциальный рост биткоина как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе.

Цена биткоина сталкивается со всё большим сопротивлением на своём восхождении. В меньшей степени то же самое относится и к нисходящим движениям цены.

Инвесторам следует ожидать более низких долгосрочных прибылей, чем в прошлом, а также более спокойных и медленных бычьих рынков. В целом, волатильность биткоина действительно постепенно уменьшается. Рост цен здесь следует понимать как процентный рост.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Красные зоны являются отражением статистики краткосрочных темпов роста, наблюдаемых в течение половины периода. Самые высокие и самые низкие точки в красноватых зонах представляют собой максимальные и минимальные наблюдаемые темпы роста. Максимальные и минимальные темпы роста оцениваются в течение нескольких холдинговых периодов, представленных горизонтально. Более темные участки указывают на процентаж. Точный процесс описан ниже.

Уменьшающаяся или не уменьшающаяся доходность?

Ценовую историю биткоина лучше всего рассматривать, используя логарифмический масштаб цены, давая нам так называемый полулогарифмический график, в котором ось x представляет время и является линейной, а ось y показывает цену биткоина, и масштабируется логарифмически.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Использование логарифмической шкалы даёт нам преимущество в возможности наблюдать за полной ценовой историей биткоина на одном графике. Движения по оси Y, удалённые от акций, указывают на изменения цены, идентичные в процентном выражении. Например, движение цены от $1 до $10 за биткоин занимает то же самое расстояние по шкале y, что и движение цены от $100 до $1000. Это свойство чрезвычайно полезно, но не всегда прекрасно понимается.

Чтобы лучше понять свойства полулога, давайте рассмотрим две модели:

  • один с неубывающей доходностью (равные ожидаемые темпы роста с течением времени)
  • один с уменьшающейся прибылью (темпы роста становятся меньше со временем)

Я использовал уравнение для модели со снижающейся доходностью, но для целей данной статьи можно было бы использовать и другую модель со снижающимися темпами роста.

Модель с не уменьшающейся доходностью отображается как прямая линия на полулогарифмическом графике, тогда как модель с уменьшающейся доходностью отображается как кривая, которая сначала быстро растет, а потом медленнее.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Какую модель мы предпочтём? Разница между ними важна, так как они предсказывают дико различающиеся цены в будущем.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Ошибка регрессии для модели с уменьшающейся доходностью является «хорошей»: Она примерно в 5.3 раза ниже, чем для модели с не уменьшающейся доходностью. Поэтому модель с уменьшающейся доходностью эмпирически лучше моделирует данные. Это уже говорит о том, что долгосрочный рост биткоина имеет убывающую доходность, но в данной статье мы сделаем некоторые наблюдения, которые поспособствуют выводу о том, что восходящие движения цены биткоина сталкиваются всё с большим и большим сопротивлением.

Ожидаемая прибыль, в долгосрочной перспективе

Уменьшение прибыльности означает, что рост биткоина замедляется. Неубывающая доходность означает, что рост биткоина не замедляется, т.е. ожидаемые темпы роста остаются неизменными. Чтобы лучше понять разницу между ними, давайте взглянем на вымышленных инвесторов.

Модель с неубывающей доходностью

Предположим, что цена биткоина следует не уменьшающейся модели. Сколько денег может заработать инвестор? Ответ зависит от времени, в течение которого инвестор холдил свои биткоины перед продажей («период ходлинга»). Чем дольше период ходлинга, тем выше ожидаемая прибыль. Интересно то, что для модели с не уменьшающейся доходностью, прибыль, которую инвестор может ожидать, не зависит от того, когда он инвестировал.

Это показано на графике ниже. Каждая цветная линия представляет собой один период ходлинга. Значение x каждой точки на линии представляет собой время, в которое инвестор продал свои биткоины. Значение y представляет собой процентную прибыль, которую он получил от своих инвестиций.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Чем дольше период ходлинга, тем позже начинается линия, представляющая этот период ходлинга. Это связано с тем, что ценовая история биткоина ограничена, и мы предполагаем, что до 17 июля 2010 года инвестировать в биткоин было невозможно. В соответствии с этим, невозможно было холдить биткоин в течение 8 лет до середины 2018 года, поэтому желтая линия выше начинается в середине 2018 года.

Мы можем отобразить те же данные на полулогарифмическом графике:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Мы видим, что в соответствии с этой моделью, инвестор, который купил биткоины и продал их 3 года спустя, получил бы прибыль примерно в 2500% вне зависимости от того, когда этот инвестор совершил покупку. То же самое относится и к любому другому периоду ходлинга, но при более длительных периодах ходлинга доходность выше.

Модель со снижающейся доходностью

При использовании модели со снижающейся доходностью ситуация меняется: ожидаемая доходность зависит от того, когда произошло инвестирование. Линии на нижнем графике резко падают, что означает, что за тот же самый период ходлинга ранняя покупка дает более высокую ожидаемую доходность.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Снова полулогарифмический график делает данные более читаемыми:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Инвестор А, который купил биткоины в середине 2011 года и продал их 3 года спустя в середине 2014 года, получил бы около 10000% прибыли.

Инвестор B, купивший биткоины в январе 2015 года и продавший их 3 года спустя в январе 2018 года, получил бы «только» около 1000% прибыли, или в 10 раз меньше, чем инвестор А.

Ситуация похожа, но ещё более ярко выражена для более длительных периодов ходлинга. Снижение доходности в 10 раз происходит быстрее. Инвесторы А и Б инвестировали с разницей в 3,5 года, с 10-кратной разницей в доходности.

Для 8-летнего ходлингового периода 10-кратное снижение доходности происходит примерно за год.

Фактическая доходность

Профили ожидаемой доходности сильно отличаются для уменьшающейся модели по сравнению с моделью с неуменьшающейся доходностью. Разница чрезвычайно важна для любого, кто инвестирует в биткоин. Какая из двух моделей лучше отражает реальность?

Чтобы ответить на этот вопрос, мы выполним то же упражнение, что и раньше, но с использованием фактической ценовой истории биткоина:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Моментально заметны резкие падения кривых доходности, что согласуется с моделью при снижениидоходности. Также сразу видно, что кривые гораздо «шумные». Шумность обусловлена дикими колебаниями цен, которыми так славится биткоин.

На полулогах мы видим очень низкую доходность для 3-х летних ходлеров в районе отметки 2017 года. Это связано с тем, что цена в районе 2017 года составила около $1000, примерно такую же цену, как и во время предыдущего рекордного максимума, около 2014 года. Тот, кто купил на этом историческом максимуме и продал три года спустя, мог понести небольшой убыток.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Теперь сравним реальные кривые доходности с кривыми, основанными на данных модели с уменьшающейся доходностью. Тот же цветовой код используется для длины периодов ходлинга:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Мы видим, что реальные кривые доходности адекватно моделируются версией с убывающими доходностями, но надо учитывать, что шумов достаточно много.

Мы также можем повторить эксперимент для более коротких периодов ходлинга и увидеть похожую, но более шумную модель.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Приведённые выше кривые доходности показывают, что не позднее конца 2014 года должен был проявиться характер снижения доходности биткоина. Более поздние данные подтвердили эту тенденцию.

Выводы относительно долгосрочных тенденций

Кривые доходности эмпирически благоприятствуют ценовой модели биткоина с доходностью, которая со временем уменьшается. Глядя на кривые доходности за 3 и 4 года, этот эффект наблюдался бы не позднее конца 2014 года. Более свежие данные лишь подтверждают этот вывод.

Эффект снижения доходности в сочетании с волатильностью таков:

  • Ожидаемая доходность всех ходлеров со временем уменьшается.
  • Ожидаемая доходность для долгосрочных холдеров становится ближе к доходности для краткосрочных. В связи с волатильностью цен, это также означает, что краткосрочники иногда могут иметь более высокую доходность, чем долгосрочники.

Почему цены растут все медленнее и медленнее?

Учитывая наблюдение за тем, что рост цен на биткоин проявляется в снижении доходности, можем ли мы найти этому правдоподобное спец. объяснение ?

Вероятно, самым простым объяснением является то, что увеличение цены биткоина на определённую сумму в процентном выражении требует всё больше и больше денег. В качестве иллюстрации: Увеличение цены биткоина на 100% потребовало относительно небольшого капитала, когда цена биткоина составляла $0.1. Требуется гораздо больше капитала, чтобы поднять цену биткоина, например, с $10000 на $20000.

Привлечение всё большего капитала становится всё труднее и труднее, или, по крайней мере, занимает всё больше и больше времени. Возможно, один человек со скромными средствами мог бы переместить цену с $0.1 до $0.2, но очень состоятельному человеку понадобилось бы очень много денег, чтобы переместить цену с $10000 до $20000. В качестве альтернативы, цена могла бы переместиться с 10000 долларов до 20000 долларов большим количеством физ. лиц.

Привлечение всё большего количества людей для инвестирования в биткоин, или поиск нескольких исключительно богатых людей занимает всё больше и больше времени.

Краткосрочные изменения цены

Влияет ли приведенное выше объяснение замедления темпов роста в долгосрочной перспективе на более краткосрочные темпы роста? Более высокие цены на биткоин должны затруднять движение цены и в краткосрочной перспективе. Это означало бы, что со временеи краткосрочные колебания цен должны стать более спокойными, что привело бы как к общему уменьшению волатильности, так и к потенциально более медленным бычьим рынкам.

Чтобы ответить на этот вопрос, давайте разделим ценовую историю биткоина на 3 части, по 1 за каждый период халвинга:

  • период до первого халвинга («1 период халвинга»),
  • период после 1 халвинга и до 2 халвинга («2 период халвинга»), и
  • период после 2 халвинга («3 период халвинга»).

Мы наблюдаем сильнейшие ценовые колебания на бычьих рынках биткоина. Коррекции, следующие за бычьим рынком, также имеют сильные (нисходящие) ценовые колебания. На первый взгляд кажется, что в более поздние периоды эти краткосрочные ценовые колебания становятся медленнее, что также приводит к тому, что бычьи рынки становятся всё дольше и дольше:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Рассмотрим склоны ценовой кривой. Данный наклон соответствует заданному изменению цены в процентном выражении, обусловленному природой полулогарифмических графиков. Вместо того, чтобы говорить об изменении цены в процентах, можно говорить о разнице в цене лога. Они полностью эквивалентны.

В каждом периоде рассмотрим склоны движения цены биткоина за определенный период времени, например, 180 дней. Для каждого 180-дневного таймфрейма мы будем рассматривать разницу между ценой лога в начале и ценой лога в конце этого таймфрейма. Затем мы посчитаем, как часто эта разница попадает в определенный диапазон. В результате мы получим гистограмму роста цен на биткоин за 180 дней. Скорости роста эквивалентны наклонам на полулогарифмическом графике ценовой истории. Отрицательные изменения цены лога означают, что цена снижалась.

Гистограмму 180-дневных темпов роста цен за 3 периода халвинга можно отобразить в таблице:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

(Период 1 соответствует периоду до 1 халвинга, период 2 — периоду между2 халвингами, и период 3 — периоду после 2 халвинга).

Сразу становится понятно, что более ранние периоды халвинга имеют более экстремальные темпы роста, как в положительном, так и в отрицательном направлении. Например, 1 период имел 180-дневные темпы роста между -1,01 и -0,57, а также между 1,08 и 2,18, тогда как более поздние периоды после 2 халвинга — нет. Во 2 периода халвинга 180-дневные темпы роста составили 24 случая в диапазоне от 0,97 до 1,08, в то время как в 3 периоде — нет.

Те же самые данные могут быть отображены визуально, что облегчает проверку:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Синие столбцы, отражающие распределение темпов роста в первом полугодии, сильнее разнесены, чем зеленые и красные столбики, отражающие два других периода. Самый ранний период халвинга наиболее рассредоточенный, второй период — поменьше, а третий — еще меньшей.

В качестве альтернативы гистограмме можно также рассмотреть статистику 180-дневного роста за 3 периода. Первое число выражено в терминах log10, а число в скобках выражено в процентах.

1 халвинг период (до первого халвинга):

— максимальный темп роста: 2.156613 (14242%)
— 90-% темп роста: 1.410404 (2473 %)
— 10-% темп роста: -0,352216 (-56%)
— минимальный темп роста: -0,996782 (-90%)

2 халвинг период (между 2 халвингами):

— максимальный темп роста: 1.079093 (1100 %)
— 90-% темп роста: 0.810624 (547 %)
— 10-% темп роста: -0.225461 (-40 %)
— минимальный темп роста: -0.518089 (-70 %)

3 халвинг период (после 2 халвинга):

— максимальный темп роста: 0.862816 (629 %)
— 90-% темп роста: 0.586342 (286 %)
— 10-% темп роста: -0.251239 (-44 %)
— минимальный темп роста: -0.465312 (-66 %)

Максимальный темп роста за 180-дневный период составил 14242% в первом халвинг периоде, 1100% во втором и 629% в третьем. Самые сильные отрицательные темпы роста за 180-дневный период составили 90% в первом халвинг периоде, 70% во втором и 66% в третьем периоде, что указывает на то, что колебания вниз (за 180-дневный период) также стали со временем утихать.

Аналогичные наблюдения можно сделать при изменении 180-дневного периода холдинга, например, до 60 дней:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Максимальный темп роста в течение нескольких ходлинговых периодов систематически снижается в течение 3 периодов халвинга биткоина:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Средние темпы роста в большинстве ходлинговых периодов также снижаются в течение 3 периодов халвинга. Это всего лишь отражение того факта, что цена на биткоин растёт всё медленнее и медленнее.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Значение минимального темпа роста за несколько ходлинговых периодов также имеет тенденцию к снижению за три периода халвинга, хотя этот эффект менее выражен, чем для максимального темпа роста.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Теперь давайте рассмотрим это на примере 1 периода халвинга. Каждый график содержит несколько статистических данных за несколько ходлинговых периодов. Процентаж — это статистика, которая пролегает между мин и макс значением, так что, например, 90-ый процентаж может быть использован как форма «ослабленного максимума», или 10-ый процентаж как форма «ослабленного минимума». 50-ый процентаж соответствует медиане.

На следующем графике показана статистика за 1 халвинг период:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

На следующем графике отображается статистика за 2 халвинг период. По оси Y используется та же шкала. Тот факт, что почти все бары имеют меньшую длину, означает, что статистика за большинство периодов ходлинга ослаблена.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Статистика еще сильнее затухает со второго по третий халвинг период:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Эти 3 диаграммы подтверждают, что положительные темпы роста за относительно короткие периоды ходлинга становятся все меньше и меньше в каждый последующий халвинг период. Отрицательные темпы роста становятся со временем меньше.

Эти наблюдения согласуются с нашим объяснением, что для того, чтобы вызвать колебания цен, требуется все больше капитала, а значит, колебания цен становятся спокойнее. Следует ожидать, что эта тенденция сохранится и в будущем.

Статистика, представленная выше также может быть представлена в графическом виде. На следующем графике мы отображаем статистику за каждый халвинг период и цену биткоина в конце этого периода. Ширина красных областей по вертикали представляет собой разницу между минимальным и максимальным темпами роста. Красные области имеют горизонтальную ширину 365 дней, потому что это самый длинный краткосрочный период, который мы рассматривали. Более темные красные тона представляют собой лишь различные процентажи.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Это еще одно удобное представление, показывающее, что статистика в краткосрочной перспективе стала более спокойной в последовательных халвинг периодах.

Динамика цен в будущем

У нас есть два способа взглянуть на ценовые прогнозы и модели:

— долгосрочные прогнозы реалистичны.

— краткосрочные прогнозы реалистичны.

Давайте рассмотрим несколько потенциальных сценариев.

Прогнозы, сделанные отдельными людьми

Похоже, некоторые считают, что цена биткоина будет расти с не уменьшающейся доходностью, в результате чего делаются некоторые ценовые прогнозы, которые больше соответствуют модели с не уменьшающейся доходностью, чем модели с уменьшающейся доходностью:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Источники предсказаний: Tom Lee и Fran Strajnar, Tim Draper, и BitcoinTina.

Поскольку эти прогнозы не соответствуют уменьшающейся доходности, и мы эмпирически наблюдаем, что долгосрочный рост цен будет уменьшаться, было бы удивительно, если бы любой из этих прогнозов сбылся.

Цикличность

Мы также можем спросить себя, может ли история повториться. Например, может ли движение цен, наблюдаемое в первый халвинг период повториться после следующего халвинга?

Чтобы это было возможно, гипотетические движения цены должны, по крайней мере, совпадать со статистикой, наблюдаемой в третьем халвинг периоде. Фактически, мы ожидаем, что статистика ценовых движений в 4 халвинг период будет еще более скучной, чем в 3 периоде. Тем не менее, мы не наблюдали никакой статистики за 4 период, поэтому сейчас мы будем работать со статистикой третьего халвинг периода.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

На приведенном выше графике показано повторение 1 периода халвинга после 3 периода. Мы видим, что движения цен слишком экстремальны и лежат за пределами диапазона, наблюдаемого в 3 халвинг периоде. Поэтому мы должны рассматривать сценарий с такими сильными краткосрочными ценовыми колебаниями, как маловероятные.

А как насчет повторения второго периода хавлвинга? Тот же вывод: краткосрочные ценовые колебания кажутся слишком сильными.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Возможно ли повторить халвинг период? Из приведенного ниже графика видно, что движение цен (очевидно) согласуется со статистикой, наблюдаемой в третьем халвинг периоде.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Однако краткосрочная статистика движения цен должна быть более спокойной в 4 халвинг периоде, чем в 3, по той же причине, что и статистика в 3 периоде, более спокойная, чем во 2 периоде.

Мы воспользуемся простым методом для получения экстраполированной статистики за 4 халвинг период и сравним движение цен в 3 халвинг периоде с этой статистикой. Метод экстраполяции работает следующим образом. Для данной статистики он вычисляет коэффициенты уменьшения из: 1) от 1 халвинг периода до 2 халвинг периода 2) от 2 халвинг периода до 3 халвинг периода. Затем этот средний коэффициент используется для экстраполяции статистики от 3 халвинг периода к 4 халвинг периоду.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

При использовании этого метода экстраполяции движение цен в 3 халвинг периоде было бы слишком экстремальным.

Предполагая рост цен до 3 халвинг периода и используя экстраполированную статистику за 4 халвинг период, мы получаем следующие возможные движения цен.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Модель Stock-to-Flow

Модель, предложенная planB, назваемая «stock-to-flow» (сокращённо S2F), моделирует цену биткоина с использованием его дефицита, определяемого как вновь созданная акция, деленная на уже существующую акцию. Ценовые прогнозы, сделанные этой моделью, предсказывают цены в диапазоне $100 тыс. для следующего халвинг периода, при этом цены растут примерно в 10 раз за каждый халвинг период:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Источник: 100trillionUSD

Модель, имеющая постоянный фактор роста (здесь: 10) для данного периода времени (здесь: 4 года), является моделью с не уменьшающейся доходностью. Поэтому такая модель показывает будущее, которое противоречат наблюдениям за долгосрочными уменьшающимися доходами, которые мы сделали в этой статье, и выраженному в этой статье ожиданию, что тенденция к уменьшению доходности должна продолжаться.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

В краткосрочной перспективе не следует ожидать, что цена будет двигаться в пошаговой функции, отображаемой голубой линией (также как и в модели S2F не утверждается, что цена должнарезко увеличиваться). В качестве эксперимента рассмотрим следующую более плавную гипотетическую фьючерсную ценовую кривую:

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Глядя на кривые доходности, которые будут генерировать такие ценовые кривые, мы видим, что доходность в начале будущих халвинг периодов (4, 5 и 6) имеет тенденцию к росту. Повышение доходности может произойти из-за волатильности цены, но не следует ожидать, что это произойдет систематически. Мы также видим, что доходность, например, для трех- и четырехлетних ходлинговых периодов более или менее равномерна, на 1000%, что отражает 10-кратное увеличение цены между халвинг периодами, предсказанными моделью S2F.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Наложение кривых доходности, сгенерированных моделью с убывающей доходностью показывает эти разногласия более четко:

  • Модель S2F имеет кривые доходности, которые частично увеличиваются, что не ожидается в модели с уменьшающейся доходностью
  • Модель S2F имеет кривые доходности, в основном плоские для более коротких периодов ходлинга, что указывает на не уменьшающиеся доходности, в то время как в данной статье мы наблюдали исторически уменьшающиеся доходности.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Это не утверждение о том, что S2F-модель неверна, но оно показывает, что для того, чтобы S2F-модель сохраняла свою текущую формулировку, кривые доходности должны измениться по сравнению с тем, как они вели себя до сих пор: они должны перейти от убывающей к неубывающей.

Кроме того, не совсем корректно говорить о том, что S2F-модель имеет не уменьшающиеся доходности: В ранней истории доходности, смоделированные моделью S2F, действительно уменьшаются. Однако, доходность уменьшается только до определенной точки (примерно в 10 раз за 4 года).

Будущее все еще светлое

Несмотря на то, что снижение доходности приводит к менее оптимистичным прогнозам, чем прогнозы, основанные на не уменьшающейся доходности, биткоин всё ещё может сильно расти в течение многих лет и продолжать опережать большинство традиционных активов.

Усиление восходящего ценового сопротивления биткоина. В краткосрочной и долгосрочной перспективе

Дискуссия

Что не указано в этой статье

В данной статье не делалось никаких численных прогнозов.  Не прогнозируется скорость снижения долгосрочного темпа роста цен. Также не делается прогнозов о том, насколько волатильность будет снижаться в будущем. Не делается заявления о том, должны ли оба фактора иметь тенденцию к 0 или нет.

Потенциальные контр-аргументы

Рост биткоина в разное время описывался как:

— постоянный,
— ускоряющийся, или
— напоминающий S-образную кривую.

Мы не видим эмпирических доказательств ни для одного из вышеперечисленного. Рост цен на биткоин с самого начала снижался.

Почему эта особенность больше не поддерживается? Можно утверждать, что прошлые показатели не являются показателем будущих показателей, и поэтому тот факт, что доходность биткоина до сих пор уменьшалась, не означает, что она будет продолжать уменьшаться в будущем. Другими словами: доходность биткоина может стать не уменьшающейся в будущем. В качестве аргументов против этого утверждения можно сказать следующее:

— До сих пор мы не видели никаких признаков того, что биткоин начинает показывать не уменьшающуюся доходность.

— Чтобы противостоятьь тому факту, что становится все труднее привлекать еще больший капитал, необходимо будет использовать новый, еще неизвестный механизм.

Причины замедления роста

Мы констатировали, что повышение цены на биткоин приводит к необходимости увеличения капитала для ещё большего роста цен. Мы сократили это объяснение: Важна не только цена, но и количество торгуемых биткоинов. Если торгуется немного биткоинов, при прочих равных условиях, то цену этих биткоинов легче изменить, чем если бы их торговалось больше. Поэтому можно сказать, что глубина ордер буков действительно имеет значение, а не сама цена. До сих пор глубина ордер букво увеличивалась вместе с ценой.

Альтернативный взгляд на снижение доходности заключается в следующем. Цена биткоина, как и всё остальное, зависит от спроса и предложения. Предложение обусловлено готовностью ходлеров расстаться со своей биткоином по заданной цене. Первоначальные инвесторы не желали ни за что расставаться со своими биткоинами, кроме очень высокой доходности. Эти изначально высокие доходы привлекли больше инвесторов, некоторые из них готовы расстаться со своими биткоинами за более низкую доходность (» но всё еще достаточно хорошую» доходность).

Математически, рост цен на биткоины не отображает memorylessness. Безпамятный рост означал бы, что рост цен не зависит от его цены, а это значило бы неуклонный рост. Безпамятный/неубывающий рост был бы крайне удивителльным, поскольку это означало бы, что цена биткоина совсем не влияет на ожидаемые темпы роста. Следовательно, мы не должны ожидать не уменьшающейся прибыли от роста цены биткоина, также как и не наблюдаем её эмпирически.

Также неясно, является ли более высокая цена / более глубокие ордер буки единственным фактором, снижающим волатильность цен в краткосрочной перспективе. Другой причиной снижения волатильности может быть просто время: со временем трейдеры находят всё более выгодные для себя модели. Использование этих паттернов приводит к снижению волатильности. Ещё одной причиной может быть количество биткоин трейдеров. Чем больше трейдеров пытаются использовать паттерны, тем более стабильной должна быть цена.

Вывод

Биткоин цена столкнулась с растущим сопротивлением при движении вверх, что привело к снижению доходности. В долгосрочной перспективе цена росла медленнее и медленнее. В краткосрочной перспективе волатильность снизилась, и бычьим рынкам потребовалось больше времени для развития и роста. Эти наблюдения согласуются с логикой, что по мере роста цены на биткоин, движение цены требует всё большего капитала. По этой причине ожидается, что эти две тенденции продолжатся и в будущем. Если эти тенденции сохранятся и в будущем, это лишит законной силы прогнозы и модели, основанные на ожиданиях неубывающей доходности, которые окажутся слишком оптимистичными.

Похожие статьи

Кнопка «Наверх»
Закрыть