Крипто тезисы 2019.

Перевод статьи — https://medium.com/@arjunblj/crypto-theses-for-2019-dd20cb7f9895

К завершению очередного года я начал писать email для всех близких друзей и инвесторов по поводу «состояния крипто рынка» и собственных прогнозов.

По мере того, как оно росло, оно начало превращаться в этот длинный пост. Сразу обозначу несколько моментов:

  • Эта статья содержит общие тезисы и очевидные субъективные суждения (мои личные), поэтому она ни в коем случае не претендует на авторитетность. Прошу вас воздержаться от придирок.
  • В своих прогнозах я стараюсь быть как можно более точным (на это меня вдохновил формат SlateStarCodex). Многие из них будут немного, или совсем неверными. Это нормально.
  • Если не указано другое, моим критерием «смерти» ликвидного, активно торгуемого проекта, является либо (1) < $100k в объёмах/капитализация $20 млн. долл., или (2) прекращение работы над основным продуктом, в зависимости от скорости наступления одного из этих событий.
  • Ни один из прогнозов является нормативным; в большинстве случаев я наблюдаю тенденции в продуктах или подходах, обладающими, на мой взгляд, фундаментальными недостатками. C’est la vie—перед вами попытка описать предстоящий 2019 год.

Оглавление

Bitcoin

1) После уверенного запуска в 2018, я думаю, что Lightning Network будет развиваться и в 2019. Согласно моему прогнозу, количество узлов сети Lightning с каналами превысит 10,000 от текущего значения ~2,100 (вероятность 60%) благодаря быстрому распространению железных и хост решений (таких как Nodl.it, узел Casa, а также лёгким в запуске графическим интерфейсам, таким как node launcher Пьера Рочардса. Я считаю, что ёмкость сети вырастет ещё сильнее с ~2 млн. долл. до более чем 25 млн. долл. (вероятность 75%) благодаря поднятию максимальных лимитов каналов, каналам с двойным обеспечением и т.д.

2) Как минимум одна крупная биржа запустит хаб Lightning Network для своих пользователей вследствие улучшения стабильности и безопасности сети на протяжении 2019 (вероятность 50%). Если это произойдёт, то данными биржами, по моему мнению, окажутся Binance, учитывая их скорость итерации и удачные продукты, или Coinbase, благодаря её повышенному фокусу на интеграции и «использовании» криптовалют. Мне очень интересен потенциал Cash App, если учитывать, что 1) это бизнес, который разбирается в Bitcoin 2) Джек видит Bitcoin в качестве способа обеспечения «финансовой доступности», и 3) тот факт, что Джек инвестировал Lightning Labs на сид раунде в 2018.

3) Рабочее внедрение подписей Шнорра, по которым Питер Уилле выпустил предварительный план вмешательства в поведение в июле, будет включен в блокчейн Bitcoin через софт-форк к концу 2019 и интегрирован в ≥ 5% узлов (вероятность 75%).

4) Низкая волатильность вкупе с низкими ценами всегда привлекает троллей и тех, кто верит в собственные силы «изменить» Bitcoin к лучшему. За последние два года мы на рынке появилось множество форков, в которых был изменён код, но оставлены не потраченные выходы. В 2019 я жду противоположного исхода: форки с нетронутой технологией (чтобы сохранить возможность объединения последующих изменений) и изменённой монетарной политикой, или не потраченными выходами; подобным примером является работа команды Zclassic по форку Zcsah, с целью удаления награды основателя. Я думаю, что в 2019 мы увидим крупное предложение от старожил Bitcoin по проведению форка, который бы “исправил” проблему устойчивости рынка из-за комиссии за постинг блока, либо через переприсвоение Bitcoin Сатоши (например, мой насмешливый твит-предложение «свободы Bitcoin”), либо путём добавления предсказуемой, низкой инфляции в угоду рынку комиссий (вероятность 50%).

5) 2018 многое принёс конфиденциальности Bitcoin и исследованиям в области взаимозаменяемости, в результате чего в первом квартале Грегори Максвеллом были предложены Taproot и Graftroot, в мае был выпущен предварительный план вмешательства в протокол Dandelion, а также создавались условия для софт-форка с подписями Шнорра. К концу 2019 мы увидим четкий план по достижению «достаточного» уровня взаимозависимости и конфиденциальности на базовом уровне Bitcoin вместе с разумным набором компромиссов (например, скорость, уровень уверенности и т.д.) (вероятность 50%).

6) В 2018 мы увидели большое количество многообещающих экспериментов по созданию продуктов вокруг, с и на основе Lightning. По моим ощущениям, в 2019 сильно улучшится опыт взаимодействия разработчиков, которые хотят работать в среде Bitcoin, это случится благодаря JavaScript врапперам стандартов web3/Truffle, услугам для узлов на хостингах, более высокому качеству документов, обучающих материалов и т.д. Именно поэтому меня очень радует потенциал для создания новых продуктов.

Ethereum

7) В 2018 была проведена серьёзная работа по исследованиям в области консенсуса Proof of Stake, негативная оценка была дана предложению по улучшению сети под номером 1011 (Hybrid Casper FFG), которое заключалось в пропуске гибридного консенсуса PoW/PoS и перехода на чистый PoS. Следующей фазой в развитии Ethereum является так изначально называемый Shasper (Casper + Sharding) Serenity (Ethereum 2.0)—в котором имеется 6 чётких составляющих, распланированных на несколько лет. Над различными способами реализации работает более 8 команд разработчиков:

  • ChainSafe Systems, разрабатывающая версию на JavaScript под названием Lodestar
  • Команда из 50 человек при поддержке ConsenSys PegaSys, разрабатывающая коммерческую версию на Java
  • Независимая команда Harmony, разрабатывающая версию на Java, основанную на оригинальном клиенте EthereumJ
  • Parity Technologies, разрабатывающая клиент Ethereum 2.0 на Rust
  • Prysmatic Labs, разрабатывающая клиент Go (недавно Рауль Джордан заявил о том, что у команды есть полное тестовое покрытие с последними спецификациями)
  • Sigma Prime, разрабатывающая клиент Ethereum 2.0 на Rust
  • Status, создатели мессенджера на Ethereum, разрабатывающие первый мобильный клиент на языке Nim
  • Trinity, команда, преимущественно поддерживаемая фондом Ethereum Foundation, разрабатывающая клиент на Python

Несмотря на различные задержки и изменения в плане разработки Ethereum 2.0, я думаю, что первая фаза будет введена в последнем квартале 2019 (вероятность 70%), хотя и с некоторыми затруднениями.

8) Augur, чей запуск многие ждали затаив дыхание, судя по всему, оказался не очень популярным (за пределами нишевых рынков). Я ожидаю, что это приложение окажется прорывным в 2019, что приведёт к росту с ~1.5-2 млн. долл. теоретического капитала до ≥ 10 млн. долл., или выше (вероятность 70%). Мой бычий настрой обусловлен (1) полным годом существования рабочего продукта (2) улучшением пользовательского опыта и набора клиентов (3) повышением узнаваемости бренда (4) спросом на рынке на прогнозы без обязательного хранения монет (5) интеграцией стейблкоина и (6) улучшенным маркет мейкингом и предоставлением ликвидности.

9) Идея «предметов крипто коллекционирования», получившая популярность в первом и втором кварталах 2018 (пик которой пришёлся на март, когда Cryptokitties собрали 12 млн. долл.) будет сходить на нет, не смотря на интерес к внутри игровым предметам. Хоть сама концепция и представляет некоторый интерес, создаётся ощущение что это решение, ищущее проблему, и интеграция в геймерской среде больше походит на мечту, так как существующие компании, скорее всего, не позволят разрушить их монополии. Я думаю, что некоторые нишевые имитации Cryptokitties, формата ‘X за Y’, у которых гораздо меньше ресурсов, закроются в течение 2019 (вероятность 85%).

10) Не смотря на повышение интереса к новому году, потребительская интеграция децентрализованных бирж в реальности отстала от ожиданий. Relayers, работающие с 0x, которые воспринимались многими, как лучший протокол торговли, в общем показали менее 2 млн. долл. объёмов дневных торгов в подавляющем большинстве случаев в 2018. Я думаю, что общим объём торгов на 0x за 2019 год будет меньше, чем дневной объём торгов на Coinbase (вероятность 90%). Большой проблемой, связанной с распространением децентрализованных бирж в 2018, было то, что не была чётко определена целевая аудитория. Хотя торговля без депозита похожа на благо, компромиссы (например скорость сведения и исполнения ордеров, потенциал для опережающих сделок, проблемы с конфиденциальностью, сложность учёта и т.д.) делают этот продукт непривлекательным для институциональных инвесторов, и мы ещё даже не касались сложностей в обучении самому процессу. Нам ещё предстоит увидеть, будет ли участие индивидуальных инвесторов достаточным для выживания концепции в долгосрочной перспективе. Более того, многие протоколы децентрализованных бирж с комиссионными токенами будут подвержены форкам (как в случае с 0x и их лучшим relayer’ом), хотя я предвижу всплеск кросс-чейн обменов и похожие альтернативы торговли без депозита, только без собственного токена.

11) Многие из ранее известных проектов заявляли о введении новых типов рынков, например для вычислений и хранения файлов. Также, как и в случае с парадигмой «вспомогательных (utility) токенов, спроса на подобные решения нет, так как не ясно, будет ли резистентное к цензуре решение XYZ пользоваться популярностью, учитывая его более высокую стоимость по отношению к централизованным альтернативам, или хватит ли новым площадкам ресурсов для экономик масштаба, которые необходимы для их распространения. Ни одна из представленных децентрализованных площадок, обещающих укротить распределённые, или неиспользуемые ресурсы, не представляет угроза для AWS, Microsoft, Dropbox, и других подобных компаний.

12) Я считаю, что мы увидим сильную реакцию со стороны лишённых привилегий майнеров ETH, которые в отместку предложат хард-форк (вероятность 60%). План по разработке Ethereum уже достаточно враждебно написан по отношению к майнерам: запланированный в январе форк Constantinople (который, помимо других изменений, снижает награду за блок с 3 до 2) ударит по майнерам, которые в данный момент находятся в прибыли, и вероятно выдавит их из бизнеса. Несмотря на то, что обычно снижение предложения монет — это бычий фактор, в краткосрочной перспективе после форка ситуация может развиваться по-медвежьи (учитывая давление со стороны майнеров, распродающих свои запасы), если этот фактор ещё не отразился на цене.

13) “Токены управления (governance)” будут иметь наименьший индекс популярности к концу 2019. Мне они кажутся неверно разработанными, с точки зрения вознаграждения: на практике создаётся ощущение, что рациональные держатели монет должны ориентироваться на (1) защиту существующих структур управления (так как держатели токенов со старта имеют большое влияние на будущие решения относительно протокола, включая принципы механизма обеспечения ценности) и (2) максимизацию цены токена, вместо того, чтобы достигать цели (максимизацию применения токена). Всеобщая заинтересованность токенами управления (например мышление о том, что «не нужно заботиться об обеспечении ценности, просто нужно построить что-то, чем необходимо управлять») было побочным продуктом ранее не виданного бычьего ралли, и подвергнется многозначительному скепсису в 2019 (вероятность 60%).

14) Если не вдаваться в подробности, децентрализованные финансы (также известные как “DeFi”, или “Open Finance”), которые стали популярной парадигмой Ethereum в 2018, выглядит привлекательной, не смотря на мою приверженность Bitcoin. Целью криптовалютного движения всегда было повышение финансовой составляющей, а основная направленность децентрализованных финансов на предоставление криптовалютных финансовых продуктов людям, не обладающим возможностью пользоваться банковскими услугами, очевидно привлекает внимание. Однако, мне не понятно, какой продукт, работающий на рынке, выглядит как большинство продуктов децентрализованных финансов. Если эти продукты (в большинстве случаев это новые деривативы без депозита, или займовые продукты с плечом) созданы для институтов, я затрудняюсь осознать, как они адаптируют их под рынок по причинам, указанным в пункте 10. Обеспечение ликвидности будет крайне сложным (например я не захочу торговать редкий дериватив без ликвидности и с большой вероятностью маржинальный трейдер тоже не захочет этого делать, что представляет собой типичную проблему курицы и яйца). Если же эти продукты разрабатываются для индивидуальных инвесторов, я тоже не понимаю их место на рынке. Общий тезис может заключаться в том, что люди без доступа к банковским услугам хотели бы выйти на различные рынки, и это могут обеспечить децентрализованные финансы, например открывая рынки акций/капитала США через синтетические контракты разницы (CDF) на блокчейне, но мне он кажется сомнительным. У большей части потребителей в мире нет достаточных сбережений, копирование индексов типа Vanguard, или более комплексных деривативов не выглядит как зачаток глобальной интеграции. Я думаю, что некоторые американские команды, работающие над децентрализованными финансами, берут на себя материальный риск и столкнутся с повышенным вниманием со стороны регуляторов (вероятность 70%), учитывая их движение в сторону структурированных продуктов. Это подвергнет проверке киллер-фичу Ethereum по уходу от преследования: регуляторный арбитраж (сначала с предложением незарегистрированных обеспечительных активов, а теперь с квази-легальными структурными деривативами), так как команды «быстро развиваются и нарушают закон». Пока разработчики обсуждают «нарастающие финансовые примитивы», меня волнует нарастающий технологический (или законодательный) риск.

Другие проекты

15) Спустя два года после публикации архитектуры Mimblewimble пользователем с псевдонимом Tom Elvis Jedusor в IRC канале #bitcoin-wizards, 2 его различных примера использования, Grin и BEAM, будут запущены в первом квартале 2019. Оба проекта придерживаются двух разных философий разработки, Grin имеет безупречную, подобную Bitcoin концепцию, а основа BEAMZ больше похожа на Zcash, при этом они разнятся в вопросах монетарной политики, отношении к ASIC и т.д. Я думаю, что оба проекта будут значимы в рамках войны за конфиденциальность 2019, где львиная доля интереса рынка к Mimblewimble окажется у Grin (≥ 70%) (вероятность 75%). Хотя монетарная политика монеты и не выгодна для первых пользователей из-за высокой изначальной инфляции, я не удивлюсь, если её рыночная капитализация превысит 250 млн. долл. (вероятность 60%).

16) Учитывая комментарии от Zooko о консенсусе PoS и награде основателей Zcash, а также волнения внутри сообщества, я думаю, что возможно (1) Zcash планирует многолетнюю трансформацию с целью последующего перехода на гибридную систему PoW/PoS (вероятность 50%), или (2) будут внесены изменения в награду основателей (вероятность 30%). Так как награда заканчивается в 2020, учитывая перспективы дальнейшей разработки, я думаю, что намерения увеличить её (или продлить период начисления) будут возрастать.

17) Ни для кого не секрет, что я какое-то время надеялся на смерть наиболее недифференцированных «средств обмена» (таких как $IOTA, $DASH, $BCN, $XVG, и т.д.). За исключением Litecoin (который имеет устоявшийся бренд, распространённую интеграцию и статус тестовой сети Bitcoin) и Dogecoin (которая никогда не умрёт), я ожидаю ухода с рынка более половины этих недифференцированных платёжных решений в течение следующего года (вероятность 70%), так как (1) развитие рынка в 2018 показало, что их цены настолько же волатильны, насколько и Bitcoin, (2) развитие сети Lightning Network упраздняет необходимость в «более быстром Bitcoin», (3) у этих проектов нет интересных инноваций, которые бы удержали большое сообщество подобно тому, как публичные блокчейны делают это через улучшение конфиденциальности (например Monero, Grin), или как это делают экосистемные продукты (такие как Ethereum, EOS, Tezos).

18) Со времён Silk Road, рынки в даркнете, наравне с порнографией, были центром криптовалютных инноваций. Рынки даркнета стали ещё более сложно устроенными, сменив централизованные сайты с едиными уязвимыми точками (например отключение DNS) на децентрализованные инфраструктуры, паутину Telegram чатов и ботов и более продуманную систему репутации. Тем не менее, в этой сфере всё ещё существуют некоторые проблемы: Bitcoin всё ещё является самой широко используемой криптовалютой (в результате узкого кругозора клиентов), несмотря на наличие лучших, более конфиденциальных вариантов, а также того факта, что конвертация между фиатом и Bitcoin является лакомым куском для законодательных органов. Также ни для кого не секрет, что я считаю, что в мире не так много способов применения «блокчейна» за пределами квази-легального поля. Хотя и ясно, что будущее рынков в даркнете заключается в переходе на полную децентрализацию (с эскроу на смарт-контрактах и т.д.), недостаточная конфиденциальность на большинстве публичных блокчейнов делает её несбыточной мечтой в 2019. Несмотря на это, рынки в даркнете служат для многих точкой входа на криптовалютный рынок и развитием интереса к нему – что больше похоже на обезболивающее, чем на витаминку.

19) С повышенным вниманием к «справедливости» Bitcoin и других криптовалют, мы, несомненно, увидим новые эксперименты с блокчейнами, направленными на распределение. Хоть у меня это и не вызывает большого энтузиазма, я думаю, что 2019, вероятнее всего, станет годом запуска блокчейн проекта из Силиконовой Долины, направленного на достижение давно существующей цели «распространения криптовалюты среди всех людей в мире». Эта форма «универсального блокчейн дохода» привлекает многих и будет в некоторой степени набирать популярность с развитием криптовалютного мышления за пределы либерально-анархистских корней и включением в него других политических идеологий.

20) $XRP, в смысле Ripple Labs, Inc. слегка получит по рукам от соответствующего законодательного органа, который наконец объявит эту валюту незарегистрированным обеспечительным активом (вероятность 80%). Благодаря обходной лазейке, Бену Лоски (Ben Lawsky, также известный как создатель BitLicense: худшего законодательства в сфере криптовалют), который теперь входит в совет компании. Хотя заключение кого-то под стражу выглядит маловероятным, выйти сухими из воды Ripple не выйдет.

21) Разделение Bitcoin Cash в 2018, с развитием фракций ABC и Satoshi’s Vision (SV). В то время, как лагерь ABC оставил за собой тикер $BCH, BCHSV набирает обороты. Учитывая потенциальные внутренние проблемы Bitmain (слухи об увольнениях, бухгалтерские проблемы, задержка IPO) и желание Крейга Райта (Craig Wright) увидеть победу «цен 2014 года», всё может затянуться не смотря на безразличие остальной части индустрии. Я более оптимистично настроен по отношению к состоянию бизнеса Bitmain, чем большинство участников рынка, но я также думаю, что по отношению к обоим форкам доминирование Bitcoin будет расти (вероятность 80%). Я также ожидаю рост доминирования ABC по отношению к SV (~64% сейчас) до более 80% к концу года (вероятность 70%). Несмотря на мои сомнения насчёт стратегических решений Bitmain, я думаю, что с ними бесполезно вести войну вычислительных мощностей.

22) В 2018 рынок увидел большое количество форков Bitcoin, после того как на пике цены появились такие его имитации, как Bitcoin Gold (рыночная капитализация 233 млн. долл.), Bitcoin Diamond (рыночная капитализация 140 млн. долл.), и Bitcoin Private (рыночная капитализация 41 млн. долл.). Сейчас все они входят в ТОП 25 по капитализации и пережили всё, включая атаки 51% и обнаружение скрытого пре-майнинга. Однако, маловероятно что они сохранят свои позиции до конца года (вероятность 70%, если, конечно, рынок не будет крайне неэффективным).

23) EOS и Stellar потратили довольно много времени на создание необходимых условий для разработчиков и базовой инфраструктуры в течение 2018. Несмотря на мой скептицизм по отношению к их потенциалу становления в качестве интернет-денег, некоторые команды разработчиков по всему миру проявляют интерес к этим сетям для децентрализации. Группы, взаимодействующие с обеими сетями, имеют очень хорошее финансовое положение. Хоть многие крипто-знатоки не рассматривают эти проекты всерьёз, некоторая энергия со стороны SV может привести с достаточной интеграции в девелоперской среде (50+ запущенных децентрализованных приложений) в 2019.

24) Какое-то время я злорадствовал над «мастернодами». Они были великолепны на бычьем рынке: люди замораживали всё больше токенов, пока цены росли, но мы не увидели настоящего кризиса ликвидности, несмотря на снижение цены. Меня сильно удивит тот факт, что какие-либо проекты с мастернодами, за исключением DASH, будут обладать достаточной ликвидностью, или поддержкой комьюнити, чтобы дожить до 2020 (вероятность 40%).

25) Токенизированные реестры, когда-то бывшие популярнейшим «крипто-экономическим примитивом» в блокчейн пространстве, сейчас для меня имеют меньше смысла, чем в 2018. Сейчас они выглядят для меня, как отличный пример крайности 2017-го (и стремления к токенизации всего, что можно). Их модель выглядит чересчур запутанной, и я не удивлюсь, что индустрия будет массово отходить от этой концепции (вероятность 60%).

26) Формальное управление внутри сети, набравшее большую популярность в 2017 с такими проектами, как Tezos, Decred и Aragon оставляет желать лучшего. В то время, как целью систем формального управления является плавное внедрение улучшений, исходящих от ряда заинтересованных лиц, большинство из них сталкиваются с элементарными проблемами, вследствие чего они укрепляют плутократические режимы вместо того, чтобы организовывать открытое участие. Большая часть экспериментов с формальным управлением выгладит примитивными из-за отсутствия необходимого набора инструментов (например, для анонимного голосования). В этой сфере было несколько новостей, включая работу Commonwealth Labs с Edgeware (сеть на Parity Substrate), но долгосрочная выживаемость систем формального управления остаётся неясной. Думаю, что в 2019 мы увидим некоторые нетривиальные решения по поводу базового протокола, впервые принятые внутри сети.

27) Ещё кое-что интересное: учитывая развитие исследование систем формального управления, DAO могут вернуться в центр внимания в 2019. Спустя два года после широкого признания этой концепции как неудачной по опыту The DAO, мы видим новые попытки претворения его в жизнь. Одной из DAO, которая выглядела интересно в этом году, была Moloch DAO, нацеленная на улучшение инфраструктуры Ethereum и решение трагической общей проблемы в open-source (инфраструктурной) разработке. Ранее, я уже говорил, что «у крипто проектов должен быть план по объединению с некоторой будущей моделью децентрализованного управления». Я вижу, как крипто проекты копируют Швейцарские организации в виде DAO в качестве первого потенциального «убойного способа применения», и я думаю, что этот тренд продолжится в 2019.

Частные проекты

Отмечу, что я не являюсь инвестором ни в один из этих проектов, или компанию, которые были указаны в этом пункте. 

28) Несмотря на продолжительный даунтренд на публичном крипто рынке, оценки частных компаний (особенно если говорить о проектах Силиконовой Долины) не подверглись этому тренду в полной мере. Фред Уилсон (Fred Wilson) недавно прокомментировал их соотношение с оценками публичных компаний на традиционном рынке:

Оценки частных и публичных компаний сильно разнятся. Они не привязаны друг к другу. Уже на протяжении нескольких лет, частные компании на последних стадиях торговались по более высоким ценам, чем их публичные конкуренты. Это справедливо по ряду причин. Во-первых, инвесторы в частные компании имеют перспективы 3-5 лет, а не сиюминутные. Во-вторых, инвесторы в частные компании имеют ликвидационные привилегии, в теории защищающие их от потерь. Наконец, сделки с частными компаниями проходят подобно аукциону, где побеждает тот, кто предлагает самую высокую цену. Благодаря всем этим факторам, популярная компания может собрать финансирование на закрытых рынках по ценам, гораздо более высоким, чем на публичных рынках.

Для криптовалют самым привлекательным является последний пункт: охочие до альфа-доходов, инвесторы выстраиваются в очередь, чтобы найти «следующий Ethereum.” Хотя инвестиции некоторых крипто-фондов были сделаны по высоким ценам, сложно поверить в то, что инвестиции более 500 млн. долл. (а во многих случаях и превосходящие 1 млрд. долл.) принесут прибыль при таком сильном падении публичного рынка. Я ожидаю того, что в 2019 многие команды пересоберут финансирование по меньшим ценам, или столкнутся с потерями на листинге (вероятность 90%).

29) В число этих проектов входят Dfinity, Hashgraph, Algorand, Filecoin, Ncent, Thunder Token, и прочие. Думаю, что в 2019 будет запущено менее половины из них (вероятность 70%).

30) За период последнего квартала 2017 и первого квартала 2018 оценки частных компаний взлетели, благодаря мощной комбинации новых денег криптовалютных фондов и крупных игроков, и доступа к ликвидности, которая разделила фундаментальные показатели и экспертную оценку в пользу мемов и FOMO. С увяданием быстрого доступа к ликвидности, я думаю, что многие проекты вернутся к более «традиционным» подходам к сбору средств (читай: права на долю в компании) и сфокусируются на бизнес моделях развития на уже существующих базовых протоколах, вместо того чтобы создавать собственные.

31) Запуск Handshake может стать интересной вехой в развитии технологий в 2019. Хоть я и скептически отношусь к их нужде в собственном токене, замена основного сервера ICANN является занимательной проблемой, и уже понятно, что современная система DNS/Certificate Authority уязвима. Одним из потенциальных примеров развития технологии в 2019 является Handshake, выступающий в качестве грубого, но эффективного решения для сайтов с регуляторными или речевыми рисками, и этого достаточно чтобы служить в качестве механизма повышения эффективности настройки.

32) Кое-что, чего я не жду в 2019: противостояние крипто-токенов мессенджеров, представителями которых являются Telegram (TON), Signal (Mobilecoin), и даже Whatsapp. Ни одна из них не представляет интереса в качестве потенциального конкурента не суверенных денег, и мне больше всего интересен шаг Facebook: стейблкоин, служащий для денежных переводов мог бы оказать серьёзное влияние, так как приучил бы миллионы людей к взаимодействию с криптовалютами (а также нормализовал их в Индии, в которой законодатели сомневались по поводу признания Bitcoin). Меня меньше волнует Telegram Open Network, гордо собравшая 1 млрд. долл. во время всеобщей криптомании, благодаря популярности Telegram и многостраничной техно-болтовни.

Стейблкоины

33) 2018 однозначно стал «годом стейблкоинов» с Paxos Standard и их PAX, Gemini и их GUSD, Circle и их USDC, Carbon и их CUSD, и TrustToken с их TUSD; хотя ни один из них не является по-настоящему децентрализованным стейблкоином (я предпочитаю термин «обеспеченный активами токен со стабильной ценой», или «фиат-коин», если кому-то интересно). Учитывая, что эти токены позволяют трейдерам обращаться с биржами, как с банками, нет никаких сомнений что их также подробно изучают на предмет KYC/AML. Фиат-коины требуют разрешения на взаимодействие с ними, хотя агрегирование спроса на продукт на уровне бирж стратегически выглядит довольно оправдано. Даже намёк на подозрительную транзакцию может привести к блокировке вашего аккаунта. Держание фиат-коинов перекладывает вашу финансовую судьбу в руки эмитента: мы просто сменили одного Бога на другого. В то время, как доминирование Tether обновило дно, из-за обеспокоенности кредитными рисками и развития других проектов, не понятна ниша фиат-коинов на рынке. Являются ли они промежуточной тихой гаванью, или валютой по проведению сделок для трейдеров? Являются ли они «новым долларом» с собственной экосистемой продуктов? В 2019 я ожидаю, что доминирование Tether в экосистеме фиат-коинов упадёт ниже 50% (вероятность 75%), а общая капитализация фиат-коинов (в которую войдут TUSD, USDT, USDC, PAX, GUSD) превысит 4 млрд. долл. с текущих ~2.5 млрд. долл. (вероятность 80%).

34) Несмотря на мои сомнения относительно долгосрочной выживаемости модели, MakerDAO сильно вырос в 2018 (с ~1.8 млн. Ether в заморозке на момент написания этого поста). Хотя сама система довольно развита, что является побочным продуктом избыточного обеспечения в системе (на данный момент ~370%), использование в общем выглядит ограниченным спросом на плечо в Ether, несмотря на то что команда представила и другие примеры использования CDP. Продолжающиеся депозиты Ether в CDP повлияли на цену, меня не удивит, если объём Ether в CDP превысит 3% всех монет в 2019 (вероятность 60%), хотя менее волатильные запасы централизованных альтернатив, таких как Compound Finance, могут выглядеть более привлекательно.

35) После того, как проект стейблкоина Basis вернул деньги инвесторам, мы потеряли один из наиболее интересных экспериментов в криптовалютном пространстве. Сможет ли группа венчурных капиталистов совместно с умными молодыми людьми развить стабильную валюту исключительно основываясь на вере (спойлер: скорее всего не в ближайшем будущем)? Несмотря на неудачу, такие команды, как Reserve работают над схожими моделями сеньоражных акций и их последующей децентрализацией. Я думаю, что вероятность увидеть стейблкоин, основанный на сеньоражных акциях с общей эмиссией более 1 млрд. долл. невелика (вероятность 80%).

36) Страхи по поводу обеспечения Tether достигли своего пика в 2018 с возникшим беспокойством по поводу их отношений с банками, манипуляций с ценой и постоянных сомнений о правильном «аудите» их средств (хотя подобное, скорее всего, невозможно предоставить каким-то убедительным образом). Год закончился статьёй в Bloomberg о том, частично проливающей свет на то, что у компании могут быть достаточные резервы. Согласно моему прогнозу, велика вероятность, что у Tether есть валютные резервы, о которых они заявляют (вероятность 85%), но из-за других расследований вокруг криминальной активности (например отмывания денег, рыночных манипуляций, и т.д.) деньги пользователей могут быть заблокированы властями на этапе долгого процесса вывода, подобно тому как это случилось сайтами онлайн покера после печально известной «чёрной пятницы» (вероятность 30%).

Крипто-фонды

37) Моим любимым фундаментальным индикатором всё ещё является цена. Ранее в этом году я сказал о крипто фондах следующее:

В начале цикла, многие прогрессивные фонды дадут менеджерам установку «изучить» пространство (в число таких фондов входят Passport Capital, Union Square Ventures, a16z, Sequoia, и другие фонды, входящие на крипто рынок). Это является результатом понимания того, что новый класс активов отличается от того, к чему они уже привыкли, но он потенциально может стать гораздо более значимым для их стратегий… С затуханием первоначальной волны хайпа, на рынке появится вторая волна более опытных инвесторов, которая отберёт капитал у первых. Очень маловероятно, что лучшие управляющие фондами в рамках нового класса активов заметили этот класс первыми. Примеры уже начинают появляться, так был создан фонд Мэтта Хуанга (Matt Huang) и Фрэда Эрсэма (Fred Ehrsam), a16z недавно анонсировали собственный крипто-фонд, а некоторые ещё не анонсированные фонды собирают финансирование в ходе сегодняшнего медвежьего рынка.

Грубо говоря, это и есть волна второго поколения фондов, собранных с (1) ограниченных партнёров с более хорошей репутацией [включая инвестиции Йельского университета] (2) с более длинными периодами заморозки (3) и с более устойчивых общих партнёров. Учитывая вышесказанное, я думаю, что объёмы инвестиций в 2019 снизятся, так как (1) на публичном рынке отсутствует необходимый импульс, (2) учитывая размер рынка, количество возможностей на нём будет ограничено и (3) распространение получат бета способы сбора средств. Третий пункт очень важен: многие из крупных фондов сейчас переполнены BTC/ETH, инвесторы, которые будет платить большие комиссии за бета (особенно в случаях с только длительными моделями). В то время как опытные общие партнёры будут без проблем собирать средства и часто аргументировать, что аллокация в BTC/ETH была решением с точки зрения портфеля, ограниченные партнёры, как я думаю, будут прибегать к финансированию напрямую через недорогие инвестиционные продукты, включающие один или несколько активов.

38) Учитывая снижение цен в этом году, наконец появилась возможность для дифференциации крипто фондов, хоть и прибыли выглядят не так сногсшибательно (система оценки Vision Hill сказалась положительно). Больше фондов начинают осознавать своё «позиционирование» на рынке (например, только фундаментальные лонги, или лонги и шорты, или «генерализованный майнинг», и т.д.) вместо того, чтобы называться просто «крипто фондами». Я думаю, что в 2019 мы увидим схожую институционализацию от высшего к низшему, от бэк-офисов до хранения активов. Более того, большое количество фондов закончат существование после прошлогоднего медвежьего рынка, и мы увидим продолжение возмещений средств (мёртвая зона с точки зрения активов под управлением располагается, возможно, на ~25 млн. долл., если конечно фонды активно не экономят на услугах/юридической оценке/зарплатах).

39) Концентрация войдёт в моду с продолжающейся консолидацией средств (из-за закрытий компаний и перераспределения капитала ограниченных партнёров), так как стабильные фонды (с только лонговыми или/лонг-шорт стратегиями) вкладывают в 20-25 одних и тех-же активов. Я думаю, что это сильно поможет со сниженной корреляцией между активами на протяжении 2019.

40) Инвестиционные стратегии традиционных рынков капитала, такие как активистские модели, например, как у Layer1, остаются крайне слабоизученными на крипто рынке. Хотя ранние модели имеют вид сотрудничества Blockstream и трейдинговой компании и эта форма оставляет после семя много вопросов, мне интересно их развитие. Одна из наиболее интересных для меня подобных моделей: это фонд, занимающийся легальным арбитражем с целью обеспечения безопасности резервов проектов, чья агрегированная стоимость превышает рыночную капитализацию. От компаний потребуется креативность, учитывая текущее положение рынка.

Мешанина из продуктов

41) Я был скептически настроен по отношению к корпоративным блокчейнам и пообещал больше не касаться этой темы после прошлогоднего митапа. Учитывая это, судя по всему, корпоративный интерес к блокчейнам падает, пока проекты со снижающимися ценами используют отчёты о прибылях в собственных целях. Кто бы мог подумать? Выходит, что инвестиции в компанию, или «приватный» блокчейн были привлекательными только пока цены на рынке (и корпоративный интерес) были на пике. Во многих случаях, рынок находится в 3-4 году экспериментов на тему «блокчейн это не Bitcoin», которые начались после пузыря 2013-14 года. Мы уже видим первые потери в этой нише с уходом известных представителей компаний, начиная с R3, Hyperledger, и заканчивая инициативами Microsoft, IBM, и т.д. Я ожидаю продолжения увольнений в этих компаниях, или их закрытия в 2019 (вероятность 75%), из-за ограниченного внедрения и ещё более ограниченной сферы применения.

42) Позитивным итогом 2018 стало создание ряда новых продуктов в сфере дешевых железных решений по поднятию сетевых узлов, начинающихся с бутиковых потребительских продуктов, как у Coinmine, и заканчивающихся основными железными решениями, такими как у Nodl.it. Хотя цены и сильно варьируются, в зависимости от предоставляемого набора функций и форм фактора, а также существуют сомнения по поводу возможности перепродажи (с точки зрения инвесторов), это хороший фактор для пользователей, стремящихся к суверенности при взаимодействии с публичными блокчейнами. Средняя стоимость полноценного физического узла должна стремиться к ~150 долл. (хотя это всё можно сделать ещё дешевле на Raspberry Pi).

43) В 2018 обеспечительные монеты вызвали огромный ажиотаж и приток сотен миллионов долларов инвестиций в биржи, стандарты монет, эмитентов и прочих участниках цепи. Моё мнение остаётся прежним, почти вся ценность, сгенерированная токенизированными обеспечительными активами будет получена 1) андеррайтерами (крупными банками) 2) держателями обеспечивающих активов [которые получат прибыль с ликвидности] 3) ранними инвесторами в STO, способные на арбитраж 4) провайдеры инфраструктуры. Небольшой инсайд по STO: в том виде, в котором эта сфера находится сейчас, она недостаточно развита и объединяется с андеррайтерами, которые часто напрямую извлекают выгоду от сделок с выгодным ценообразованием, также, как и первичные инвесторы, а также с комиссий, и начинают подогревать интерес индивидуальных инвесторов. Мотивация часто распределена неравномерно. Несмотря на грандиозные заявления об общем размере рынка в 80 трлн. долл., я не уверен, что обеспечительные токены нашли свою нишу среди инвесторов. Сейчас не ясно, кто входит в «правильную» аудиторию STO. Это не институты, у которых недостаточно эффективных способов хеджирования, или управления рисками в случае с подобными только лонговыми продуктами. На ум приходит замечание Говарда Маркса (Howard Marks) от 2015 года в его письме по поводу ликвидности:

Одним из моих основных правил является то, что “никакой инвестиционный инструмент не должен предлагать более высокой ликвидности, чем уже имеют обеспечивающие его активы.” Если бы такое произошло, то, что бы послужило причиной повышения ликвидности? По причине отсутствия подобного ресурса, повышенная ликвидность, как правило, иллюзорна, неустойчива, ненадёжна, и работает (как пирамида), пока рынки не войдут в стагнацию и обещанная ликвидность не столкнётся с проверкой в трудные времена. 

Учитывая неуверенность в нише, потенциальную смену макроцикла и недостаточную инфраструктуру на уровне институтов, план развития обеспечительных монет выглядит сомнительно, я скептически настроен по поводу всемирной токенизации в 2019. Я удивлюсь, если размер активно торгуемого рынка (новых) токенизируемых обеспечительных активов превысит 2 млрд. долл. в следующем году.

44) В последнем квартале 2017 и первом квартале 2018 появилось множество различных хранилищ институционального уровня, и их запуск запланирован на 2019, либо с предложением прямых услуг по хранению с самообслуживанием, либо с предложением технологической инфраструктуры для других хранилищ. Я думаю, что мы увидим крупное предложение в этой сфере со стороны традиционной компании (исключая Fidelity Digital Assets) к концу нового года (вероятность 60%). Я также думаю, что мы увидим первое специализированное крипто-хранилище, получившее статус, брокер-дилера/квалифицированного хранилища, что будет являться большим шагом в развитии криптовалют (вероятность 75%).

45) Я позитивно настроен по отношению к инициативам, подобным Lolli и Cash App, прекрасные продукты, которые понимают опыт пользовательского взаимодействия и делают осознанные шаги в сторону помощи потребителям в покупке, заработке, перечислении и хранении криптовалют напрямую. Я думаю, что эти и другие потребительские продукты привлекут миллионы новых пользователей на рынок в 2019.

Крипто Компании

46) Как я ранее и описывал: Coinbase борется сразу по нескольким фронтам. Fidelity, Gemini, и ряд других компаний с Wall St. соревнуются за любой бизнес институционального уровня. Если рынок STO будет значительным для конкуренции, tZero, Templum, Harbor, Securitize, ASX/Мальта/Гибралтар, и другие уже готовы начать противостояние. Прибыльный бизнес формата B2C находится под давлением со стороны Robinhood, Circle и Binance. Хотя с точки зрения законодательства компания выглядит стабильно, Coinbase, судя по всему, будет входить 2019 с сильным фокусом на повышение интенсивности использования/интеграции со стороны пользователей и агрессивные листинги (которые, возможно, будут мотивированы сниженными объёмами торгов на крипто рынке). В 2018 Coinbase запустила свою венчурную дочернюю компанию и улучшила свою активность на рынке покупок других компаний (завладев Paradex, Earn.com, и наняв множество более мелких фирм) в попытках стать «Google в крипто мире». Хотя с скептически настроен по поводу листинга токенов с сомнительной применимости, некоторые факторы справедливы для 2019: (1) Coinbase всё ещё остаётся главной площадкой по покупке криптовалют для миллионов потребителей. (2) У компании достаточно средств для борьбы со многими крупнейшими компаниями какое-то время, (3) прочно стоит в отношении государственного регулирования в США и (4) имеет лучшие команды по разработке продуктов (по крайней мере по отношению к другим компаниям). В 2019 я ожидаю продолжения распространения влияния на специализированные крипто продукты, которые позволят пользователям напрямую взаимодействовать с протоколами, а также я жду улучшения биржевой инфраструктуры (так как медвежий рынок даёт достаточно времени для подготовки к следующему циклу интеграции). Coinbase уже запустили «образовательный» сервис на базе Earn.com. Другие продукты от них могут включать в себя: более удобный кошелёк (обновлённый Toshi), позволяющий потребителям хранить свои стайки и работать с децентрализованными приложениями/Lightning, повышенное внимание к кредитным продуктам (Coinbase, всё-таки, банк), и создание продуктов вокруг ОТС сферы, так как компания продолжает наращивать своё институциональное присутствие с продажами и трейдингом (другим внебиржевым конторам не хватает ресурсов по производству продуктов и разработке). Я также подозреваю, что Coinbase будет более дружелюбно настроена по отношению к Bitcoin в 2019.

47) Говоря о биржах, после года, за который Binance заработала статус самого быстрого единорога, я думаю 2019 будет для неё более тяжелым. В то время как их отдел разработки работает хорошо, они отстают во взаимодействии с регуляторами. Я думаю, что в 2019 (1) Binance более твёрдо закроет доступ для граждан США (вероятность 75%) после проблем с законодателями (2) запустит полноценную DEX (вероятность 80%), (3) запустит точки входа с фиата по всему миру (вероятность 80%), при этом (4) она станет главной биржей в Африке (вероятность 90%). Хотя проблемы с регуляторами замедлят перспективы роста числа американских клиентов, я сомневаюсь, что биржу полностью запретят, учитывая их Мальтийскую регистрацию (вероятность 30%). Я думаю, что закрытие BitMEX (учитывая подозрения в рыночной манипуляции/излишние плечи) гораздо более вероятно (вероятность 70%).

48) 2018 стал годом низкокачественных биржевых монет, стремящихся повторить успех токена Binance в 2017 (успех всегда будет плодить имитации), многие из которых свелись к сомнительному «транзакционному майнингу» компаний, таких как Fcoin, catex, ZBG, coinall, coinex, Cashierest, и abcc. Это новый вид мошенничества: вместо взимания комиссий с клиентов, серые третьесортные биржи выбирают возмещение теоретической стоимости комиссий клиентам в виде собственных токенов. Это определённо неустойчивая модель, учитывая уже происходящие закрытие некоторых компаний. Многие из подобных токенов сильно выросли в объёмах благодаря любопытным трейдерам, но сейчас служат для фиктивного трейдинга из-за простоты манипулирования. Предложение собственных монет не только накладывает серьёзную ответственность, но также и сильный риск для контрагента, так как схема с биржевым токеном может обрушиться в любой момент. Я думаю, что более 75% подобных бирж с транс-майнинговыми схемами закроются в 2019 (вероятность 85%).

49) У Consensys был тяжёлый год, учитывая сильные просадки цены Ether и других токенов стандарта ERC-20 (находящихся в хранении/запущенных дочерними компаниями Consensys), что привело к увольнениям и планам по избавлению от наименее прибыльных дочерних компаний. Это медвежий знак, и я полагаю, что подавляющее большинство ушедших проектов будет испытывать трудности со дальнейшими сборами средств из-за сомнений по поводу капитализации и более широких изменений экосистемных тезисов.

50) Учитывая вклад Consensys в инфраструктуру Ethereum (включая Infura, MetaMask, Truffle, и т.д.), возникают резонные вопросы по поводу устойчивости разработки в формате open-source и того, как будет финансироваться важная разработка не на уровне ядра и примыкающая к протоколам (например инфраструктура для разработчиков и т.д.). С исторической точки зрения у нас есть несколько различных моделей:

  • Компания типа Blockstream, или Lightning Labs (руководствуясь опытом Docker, Redis Labs, SUSE, и других), направленная на предоставление услуг с добавленной стоимостью на протоколе формата open-source. Хотя их основная задача состоит в извлечении прибыли, большая часть ресурсов компании направлена на поддержку проекта. Исторически подобная концепция оказалась несостоятельной (если не с абсолютной точки зрения, то точно сомнительный ход с точки зрения рисков) по ясным причинам: (1) на протяжении многих лет было не ясно какие, если вообще какие-то сервисы смогут развиться в качестве потенциальных центров генерации прибыли. (2) В отличие от других новых технологий (например фреймворков, или баз данных), ставка напрямую на технологию без риска многоуровневой реализации возможна. Несмотря на это, самые крупные разработчики Bitcoin пришли из похожих команд, что указывает на совместный характер проводимой работы.
  • Исследовательская группа, такая как Chaincode Labs (полностью финансированная на собственные средства), которая может позволить себе работать над чем угодно. Это в какой-то степени покровительственная модель, которая даёт жизнь интеллектуальной свободе, включая обеспечение «наёмных» разработчиков, или членов сообщества, таких как штатные профессоры. Хотя свобода и является оптимальной, финансовое обеспечение подобных инициатив является достаточно проблематичной: оно требует регулярных пожертвований.
  • Формальная «организация», у которой есть широкий ряд обязательств, включающий взаимодействие с регуляторами, организацию запуска сети и т.д., несомненно, обладает низкой оптимальностью, и она, скорее всего, не вызовет интереса у сообществ, подобных Bitcoin (которые ранее уже отказывались от формальной «Организации», учитывая большое количество шарлатанов, пытающихся заработать).
  • Прямые комиссии, взимаемые самой крипто сетью и используемые для поддержания основного протокола и работы вокруг него, используются командами, такими как Decred и Zcash. Пока экономисты, такие как Элинор Остром, пытались ответить на этот вопрос в других областях, я думаю, что мы увидим серьёзное развитие различных моделей финансирования в 2019.

51) Хотя новости о запуске Bakkt (отложенном дважды) и анонс Fidelity Digital Assets активно продвигались в крипто сообществе, я думаю, что на их запусках в первом квартале 2019 будет меньше спроса, чем ожидалось из-за более медленной интеграции в 2018. Мне всё ещё сложно представить клиентов фьючерсного продукта Bakkt. История Fidelity, судя по всему, уходит корнями в шифропанк Bitcoin, им предстоит долгий путь в борьбе с распространёнными сомнениями по поводу перезалога в период финансиализации Bitcoin.

52) [Внимание: я не являюсь эдвайзором в The Block.] В 2018 возросло количество медиа ресурсов (и медиа-компаний/проектов), в числе которых оказались The Block, Messari, BREAKER, Token Daily, и TruStory. Хотя они различаются в восприятии идеологии и преследуют разные цели, они все двигаются по направлению к легитимации новостей об индустрии, на которой преобладают фальшивые новости, лицемерные рекламные компании, и откровенно мошеннические схемы. Хотя законодатели заняты обработкой лёгкой добычи, эти компании были первыми, кто пролил свет на нечестную деятельность, и они продолжат играть важную роль в обличении большого количества проектов, пока индустрия продолжает дисциплинированно самостоятельно регулироваться.

53) Bitmain, когда-то вдохновившая тысячи постов по поводу того, что «майнинг централизован» (громадная компания с потенциальным IPO на 12 млрд. долл.), судя по всему, не устойчива к последствиям медвежьего рынка. Медвежий сценарий для Bitmain весьма очевиден: они сильно пострадали от собственной дорогостоящей ставки на Bitcoin Cash (и инициации «войны мощностей»), потеряли некоторых из своих лучших инженеров (которые стали конкурентами компании), и сейчас страдают от снижения цен на рынке наравне с остальными майнерами. Bitmain потеряла технологическое превосходство, S15 (23 TH/s) теперь попали под серьёзное давление со стороны как BitFury с их Tardis (80 TH/s) и Ebang с их Ebit 11+ (37 TH/s). Несмотря на дополнительные волнения по поводу того, что Джихана Ву (Jihan Wu) и Майкри Жана (Micree Zhan) заменят новые руководители, я думаю, что хоронить Bitmain ещё рано. В 2018 многие нападали короля, хотя некоторые из ранних конкурентов уже закрываются из-за сложности и слишком высокой стоимости 7-ми нанометровых ASIC процессоров. Bitmain никогда не станет Ghash, но закрытие не кажется столь вероятным (вероятность 85%).

54) Я был отрицательно настроен по отношению к перспективам Overstock (и tZero) какое-то время. Я думаю, что Overstock вероятнее всего удастся успешно запустить свой бизнес по розничным продажам (вероятность 85%) к концу 2019, а блокчейн инициативы будут испытывать затруднения, учитывая недостаточную прибыльность и более медленную интеграцию обеспечительных токенов, чем это ранее ожидалось.

55) После того, как некоторые ОТС брокеры показали 1 млрд. долл. в 2017, банки поспешили ухватить свой кусок пирога со спредов и щедрых комиссий, самым активным оказался Goldman (чья инициатива позже, предположительно, была закрыта). Я полагаю, что спрос на предложения по спотовому трейдингу BTC со стороны Wall St. будет приблизительно равен 0, учитывая существующий выбор на институциональном рынке (через который проходит подавляющее большинство спотовых сделок с Bitcoin). Я удивлюсь, если какой-либо банк откроет ОТС спотовый или трейдинг деривативами в 2019 (вероятность 50%).

56) Крупная биржа (топ-10 по объёмам) будет взломана 2019. Медвежий рынок является звёздным часом для хакеров, в особенности из-за того, что испытывающие затруднения биржи увольняют сотрудников (вероятность 50%).

57) Как часть более широкой рыночной консолидации на медвежьем рынке, я думаю мы увидим стратегические приобретения крупными, или долго существующими компаниями как в сфере анализа сетей (например Chainalysis, Elliptic, Coinmetrics), так и в сфере доверительного хранения, как Anchor (вероятность 60%).

58) Гнев по поводу контроля платежей, по ощущениям, достиг пика в 2018 с Mastercard (баны в системе Patreon), SWIFT, и даже PayPal, которые продемонстрировали, что платёжные системы, как и любые мессенджеры на web-протоколе, подвержены централизованным решениям по ограничению притока средств в любой момент. Bitcoin может стать конечной точкой для множества подобных утечек, как мы уже видели на примерах в конце 2018 с социальными сетями, такими как Gab, или спорными личностями, как например Джордан Петерсон (Jordan Peterson). Я думаю, что тренд продолжится в 2019.

Законодательство

59) В 2018 также было сделано большое количество предложений (со стороны БМР, МВФ, и других) по поводу цифровых валют центральных банков (CBDC). Основной аргумент, который приводят сторонники CBDC, состоит в том, что при перемещении частных депозитов на CBDC, раскрывается более безопасная и узконаправленная банковская система, которая придёт на замену существующим коммерческим и частным банковским инфраструктурам (что в конечном итоге повышает уровень контроля центральных банков за экономикой). Другие экономисты, в число которых входит Кен Рогов (Ken Rogoff), делали исторические заявления в пользу перехода на системы цифровых валют (постепенно отказываясь от крупных купюр), ссылаясь как на финансовую эффективность, так и на лучший контроль за отмыванием денег (и борьбу с преступностью). Лично я нахожу CBDC невероятно скучной очередной попыткой расширения паноптикума Фуко финансовой системы. «CBDC, а не криптовалюты» — это очередной последний и уже утомительный тренд вида «блокчейн, а не Bitcoin». Однако, с общей мировой тенденцией в сторону цифровых платежей, я думаю в какой-то форме CBDC неизбежны, хоть и сомневаюсь в широкомасштабных потребительских решениях в 2019 (вероятность 75%).

60) Мы начинаем наблюдать за первыми судебными исками в отношении команд ICO в 2018, когда SEC поймали лёгкую добычу и установили чёткий алгоритм этого процесса. Хотя крупные проекты не подверглись подробным расследованиям со стороны регуляторов, я считаю, что SEC сместит свой фокус в 2019 на топ-25 проектов (по рыночной капитализации), которые получат судебные предписания (вероятность 60%).

61) В 2018 было подано ещё больше заявок по ETF на Bitcoin ETF с SolidX-VanEck и их Bitcoin Trust, ProShares и их Bitcoin ETF (они также подали заявку на Short Bitcoin ETF), GraniteShares и их Bitcoin ETF (и соответствующая Short ETF) и другими, в число которых вошли и более эзотерические ETF с мульти-активами от таких компаний, как Bitwise Investments. Несмотря на существующие сомнения поводу рыночной манипуляции спотовыми ценами BTC, я думаю, что спотовый ETF по Bitcoin будет принят к концу года (вероятность 70%), при этом я считаю, что заявка от VanEck будет одобрена первой.

62) Одной из сфер, в которой законодатели проявили недостаточную активность, являются влиятельные фигуры в крипто сфере, которые получили штрафы или столкнулись с другими проблемами, хотя регуляторы начали давить на известных личностей. Не хочу показывать пальцем, но в этом SHA-256 хешэ находится мой список влиятельных фигур в индустрии, которые столкнутся с серьёзными проблемами, о которых сообщат в 2020: a6c061624f97399d08fb58dbd23801ab9d03a9329128f5147a9873c9daf906

63) Наряду с заинтересованностью в CBDC, с большой вероятностью какая-то страна (скорее всего небольшая) заявит о пилотном запуске, или эксперименте с идентификацией на блокчейне (вероятность 50%).

Заключительные мысли по поводу цен и интеграции

Прошедший год явил собой начало крипто рецессии и фокус для большого числа приверженцев технологий направлен на интеграцию и использование.

С моей точки зрения, увеличить крипто интеграцию может то, что (1) Bitcoin, или другие криптовалюты будут выступать в качестве пути обхода монетарных режимов, в которых люди не уверены (и готовы мириться с волатильностью Bitcoin), например это может быть актуально для жителей Венесуэлы, Ирана, и т.д. (2) люди будут покупать монеты под влиянием идеи о том, что Bitcoin может стать средством накопления в будущем, или (3) люди будут покупать монеты из-за веры в то, что Ethereum, Dfinity, Tezos, и другие крипто сети радикально изменят природу вычислений (Web 3.0) заранее перед тем, как наступит многолетний процесс проверки этих технологий. Могут быть и другие причины, но это три главных фактора, которые могли бы «увеличить крипто интеграцию в краткосрочной перспективе».

С потерей участниками рынка интереса и ослаблением давления со стороны продавцов (что мы наблюдали на протяжении нескольких последних месяцев), рынок войдёт в продолжительную фазу виртуальной скуки (читай: то, что происходит сейчас), которая займёт месяцы, если не годы, когда многие будут проводить время, строя теории о том, что будет «следующим» драйвером интеграции (цикл 2013/14 был вызван новыми протоколами, такими как Ethereum, платёжными системами, и т.д.), в то время, как большинство людей, вошедших на рынок на прошлом пузыре, уйдёт.

Меня не волнуют драйверы краткосрочной интеграции. Люди будут покупать криптовалюты по одной из причин, указанных выше, или не будут этого делать. Постепенно, с достижением дна, цены начнут становиться всё более привлекательными и, возможно, новая волна интереса приведёт к очередному циклу, как и было предначертано. Или, возможно, цена уйдёт ниже отметки «неуверенности» (например, продолжительное нахождение BTC ниже 1000 долл.), на которой ни у кого не останется веры и только держатели последнего рубежа останутся на рынке (как это было в прошлый раз). В любом случае, джин надёжных цифровых денег уже вырвался из бутылки.

Как я уже отмечал ранее, криптовалюты всё ещё являются «рисковыми активами» (наряду с венчурным капиталом) для владельцев институционального капитала. Принимая во внимание, в частности, более широкий «рисковый» макросценарий на период следующих 12-18 месяцев, я сомневаюсь, что цена Bitcoin обновит пик в 2019 (вероятность 95%), и я очень уверен в том, что цена не поднимется выше 8000 USD (вероятность 60%).

Я думаю, что маловероятно что BTC станет основным активом в ходе следующей рецессии, как многие на это надеются (я также отметил собственные признаки поздней фазы цикла). Учитывая это, путь к улучшению качества Bitcoin и других стабильных криптовалют продолжится в 2019.

В любом случае, я продолжу изучать сферу, инвестировать и делиться своими находками. Любую незначительную роль, которую я смогу сыграть в экспериментах вокруг не суверенных денег, я сыграю в самых важных проектах своей жизни.