Bitcoin. Exchange trading fund.

Bitcoin, SEC, ETF и для чего это все?

Bitcoin — товар. Данное решение принято в сентябре 2015 года, когда CFTC признала Биткоин товаром, соответственно и регулироваться он должен согласно Commodity Exchange Act. Именно благодаря этому акту CBOE смогли запустить фьючерсы на Биткоин.

The United States Securities and Exchange Commission, SEC — главный орган, осуществляющий функции надзора и регулирования американского рынка ценных бумаг.

Уставы, разработаны таким образом, чтобы способствовать полному раскрытию информации и защитить общественность и инвесторов от мошеннических и манипулятивных методов на рынках ценных бумаг. Большинство выпусков ценных бумаг, предлагаемых для торговли на всей территории США, через почту или в интернете, должно быть зарегистрировано в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Exchange trading fund(ETF) — фонд, акции которого обеспечены активами в распоряжении фонда, в нашем случае основным активом является Биткоин. Акции торгуются на бирже наравне с обычными, и с ними возможны: дейтрейдинг, шорт, лонг торговля. Активы фонда являются застрахованными и управляются истинными просифисиональными менеджерами. К самому фонду, и к рынку на котором он создан, предъявляются множественные требования со стороны регулятора

Пример создания акции фонда. Из 25 BTC формируется 1 акция фонда, а 100 акций формируют Корзину. В отличии от акций Корзиной могут торговать только Авторизованные пользователи, требования к авторизации у фондов, возможно, будут разные. Операции с акциями фонда будут облагаться комиссией со сделок, проходить через брокеров или другую третью сторону и в конечном счете облагаться нологом. Вполне вероятно, можно будет направить в фонд свои сатошики, а взамен получить обеспеченные ими же бумажки. Кстати, в последней заявке для SEC сказано: продажа крупной партии акций от обычного инвестора может, в том числе, проходить через Авторизованного пользователя


Когда и кто решил создать Bitcoin ETF?

Первую заявку на создание Winklevoss Bitcoin Trust подали братья Уинклвосс в далеком 2013 году, основной стратегией фонда заявлено хранение биткоина. Следующая заявка была подана ими же в 2016, отказ получен в марте 2017, но это не остановило братьев и они подали ещё одну заявку, которая была перенесена в июне 2018, по причинам которые рассмотрим позже, объявление окончательного решения может затянуться до февраля 2019.

Каждую заявку SEC может рассматривать 240 дней.

В настоящее время в листе ожидания находятся ещё несколько заявок на регистрацию ETF:

Ethereum ETF — до настоящего времени числиться в листе ожидания, в соответствии с данными Bloomberg. Как понятно из названия основным активом фонда будет Ethereum

Evolve Bitcoin ETF — канадская заявка, подача датируется сентябрём 2017, конкретные сроки рассмотрения заявки не найдены. Некоторые аналитики считают, что США не прочь для начала протестировать новый инструмент у соседа. В настоящий момент Evolve торгует фьючерсами на Биткоин

Index ETF — самая экзотическая заявка. Фонд на основе 10 криптовалют, подана совсем недавно и шанс одобрения в ближайшее время стремится к нулю

CBOE и CME ETF — самые громкие и ожидаемые. Поданы в июне 2018, решение регулятора ожидается 10 августа, с возможным переносом вплоть до февраля 2019.

Bitcoin. Exchange trading fund.

Также существует действующий, но не относящейся к теме «SEC vs All», европейский Bitcoin ETF. Он же планирует к запуску инструмент ETN, который по своей сути ближе к торговле облигациями.

Зачем создают Exchange Trading Fund?

Во первых — прибыль. Новый, инновационный, неизведанный рынок находящийся в серой зоне, у входа в который уже образовалась очередь из желающих принести свои кровные на алтарь капитализма.

Во вторых — первопроходец. Всегда приятно добиться чего-то первым, а если за этим стоит огромная маржа то удовольствие увеличивается вдвойне.

В третьих — престиж. Вы можете звать себя «экспертом», по крайней мере первое время, добившись такого значительного события в индустрии, что также гарантирует дополнительную прибыль.

Согласитесь, создание первого, легального, Фонда торгующего акциями обеспеченными криптовалютой в юрисдикции США звучит вдохновляюще.

Какие причины отказа SEC от регистрации ETF, что предлагают CBOE, CME, Gemini в своих документах и смогут ли эти предложения решить проблемы.

К фондам, и к рынку на котором они созданы, предъявляются множественные требования: доступ к информации о сделках, понятный механизм ценообразования, страхование активов, обмен информацией между рынками, международное взаимодействие и т.д.

Причины отказа SEC начиная с марта 2017

 

  1. Регулируемость
    Необходимость в более строгом контроле за рынком ОТС, пристальное слежение за перемещением больших объёмов капитала, в том числе за счёт повсеместного KYC/AML, обмен информацией между вовлечёнными игроками, стандартизацией процесса отслеживая цены.
  2. Манипулирование
    Как утверждает SEC до сих пор является актуальной проблема перемещения больших капиталов и манипулирование ценой на локальных рынках, отсутствуют, либо слабые, международные коммуникационные взаимодействия.
  3. Мошенничество и уязвимость инвесторов
    В контексте ETF основной уязвимостью для инвесторов выглядит потеря над контролем своих средств, слабая защищённость бирж, нехватка доверия в индустрии. В тоже время к негативным влияниям относятся проведение сомнительных краудфандинговых компаний(ICO) и других способов сбора денег с инвесторов.

Дополнительные:

Основные объёмы приходятся на китайские биржи

Биржи вовлечены в майнинг идустрию

Сильная концентрация в малых руках

Что же содержат заявки на регистрацию ETF?

На примере заявок и сопроводительных писем CBOE, CME и Gemini

В документах раскрываются особенности технологии блокчейн, и конкретно биткоина, история, перспективы развития, структура будущего фонда и доводы почему подающая сторона считает целесообразным регистрацию Bitcoin ETF. Предлагаются и конкретные шаги для устранения множественных недочётов указанных в ответных письмах от SEC, а также инструменты для приведения рынка к традиционному виду.

Индекс биткоина — на основе заявок осуществляемых на OTC рынках(обязательное заключение соглашения с MV Index Solutions GmbH («MVIS»). Индекс будет генерировать цену закрытия с 4:00 вечера по восточному времени («E.T.»), каждый будний день.

Внебирживая закупка(OTC) — регулирование площадок, которое включает в себя получение лицензии на деятельность, обмен и предоставление информации, обязательное прохождение KYC/AML для участников.

Защита и хранение — для обеспечения безопасности хранение может осуществляться на холодных кошельках или мультисигах, с обязательным страхованием активов фонда практически от всех возможных случаев утери контроля за средствами. По предварительным данным у фонда будет общий кошелек, или кошельки, соответственно и контроль за приватными ключами осуществляется им же. У инвесторов будет отсутствовать собственные адрес.

Гарант(третья сторона) — осуществление сделок по покупке и продажи крипто активов для Авторизованных пользователей будет осуществляться через Администратора, в его роли выступает bank of New York Mellon

CBOE, CME, Gemini выражают согласие по многим замечаниям от регулятора касаемо молодости, волативности, низкой ликвидности и необходимости выработки новых правил криптовалютного рынка. Но в тоже время считают эти процессы естественными для нового формирующегося класса активов и предполагают что с развитием индустрии, вовлечением большего количества участников, помощи регуляторов, рынок, потенциально, имеет все шансы на становление в один ряд с «классическим». Уже сейчас участники осуществляют контроль за деятельностью на рынке биткоин фьючерсов(по их предположениям это помогло снизить волативность), а также предпринимают шаги для международного взаимодействия.

Нижеследующая информация в той или иной мере относится к каждому приведённому пункту и вынесена в отдельный кластер.

Хотя присутствовали утверждения что биткоин по своей природе имеет стойкую резистентность к манипулированию, но комиссия всё же считает их не однозначными. Среди дополнительных факторов указывающих на манипулирование можно выделить: нет информации о биткоин-доходах, может существовать существенная непубличная информация связанная с действиями регулирующих органов в отношении биткойна и относительного потока заказов, таких как планы рынка увеличить или сократить владения биткоином; нет информации о новых источников спроса, таких как ETF; отсутствует внятная ответная реакция ETF на форки. В копилку нерегулируемости рынка относится негативное влияние стран с отсутствующим нормальным надзором, высокий риск банкротств, чрезмерное накопление.

Сравнение аргументов сторон

На одной стороне весов в пользу регистрации ETF предлагаются несколько шагов: Индекс Биткоина, поголовное KYC/AML, контроль за информацией, стандартизация подсчёта сделок, введение гаранта и страхование активов. Потенциально тактика окажет позитивное влияние на отслеживание сделок, поиск нечестных действий, вводится понятие Авторизованный пользователь(значение близкое к институциональным), увеличится защищённость инвесторов в купе с уже существующим контролем за ICO. Передача активов через гаранта доверенной стороне совместно со страхованием от различных случаев также выглядит привлекательно, да к тому же у простого пользователя отпадает необходимость разбираться в технологии и искать ответ на вопрос что же такое эти приватные и публичные ключи.

C другой стороны: конфликт интересов, отсутствие нормального надзора в некоторых странах, слабая международная коммуникация(в том чисел в вопросах регулирования), сконцентрированность.

В связи с высокой анонимностью майнинга конфликт интересов выглядит весомым и практически не разрешимым доводов, одним из немногих решений данной проблемы выглядит добровольный выход майнеров на легальное поле. Согласятся ли они сейчас? Нет. Отсутствие надзора в некоторых странах тоже вносит трудности в регулирование рынка, так как может порождать многие страшилки для регулятора. Сюда же относится отсутствие международных норм и стандартизации многих процессов, без согласованных действий в данном направлении всё это выглядит полнейшей профонацией. В добавление сильная вовлечённость в индустрию китайской стороны добавляет большую порцию негатива для американской стороны. Высокая сконцентрированность активов в купе с предыдущими проблемами приводит к большим возможностям для манипуляций как на локальных рынках, так и на международной арене. Решение данной видится практически неразрешимой, вряд ли обладая даже 100 биткоинами вы хотите чтобы об это знали практически все. И конечно к вопросу защиты. Мне кажется проблема хранения приватных ключей весьма актуальна, очевидна необходимость в развитии системы хранения у доверенной стороны, которая должна обладать абсолютным доверием.

Так есть ли шансы на принятие ETF в текущем году?

На мой взгляд требования SEC являются крайне сложными для выполнения в текущей ситуации. Не стоит рассчитывать на скорейшее взаимодействие участников и выполнение всех требований регулятора, некоторые из них практически невозможны к осуществлению, основная идея биткоина — отсутствие доверенной стороны и анонимность, и именно эти 2 столпа и пытаются обуздать в SEC. Если рассуждать о принятии ETF в юрисдикции США в этом году, то шансы стремятся к нулю. Слишком многое нужно сделать, изучить и выполнить, ведь США отличается весьма трепетным отношением к финансам. Возможно они одобрят заявку на создание ETF, когда это докажет свою безопасность и состоятельность в других странах.

Ложкой мёда во всей этой ситуации является высокая правительственная заинтересованность к деятельности криптобирж, а также подготовка почвы от воротил с Уолл Стрит, выдача лицензий на деятельность OTC тоже намекает на шаги в сторону легализации.

Что же это значит для крипто индустрии и Bitcoin?

Признание рынка криптовалют! Нет, рынок уже признан. Наверное к самым значимым последствиям относится вовлечённость большего количества участников, другими словами масштабируемость рынка, облегчается доступ для инвесторов с фондового рынка у которых нет желания изучать особенности этой сферы. Ту зе мун!? Нет, вовлечёность большего количества участников не даст гарантий увеличения стоимости твоих активов.

«Классическому» же крипто инвестору индеферентно от возможных исходов событий, уже сейчас есть несколько решений по сути своей похожих на ETF, но без излишнего обременения со стороны гос органов.

Mpdblog.ru